Я работаю с корпоративными казначействами, поэтому внимательно отслеживаю приток свежекованных монет на бирже. Июльская динамика удивила: ежедневный поток от пулов просел почти на сорок процентов.

Каскад продаж угас

Приведу цифры. В июне на бирже поступало около 5 000 BTC в сутки, в середине июля показатель упал до 3 100. Blockchain-провайдер Glassnode фиксирует минимальные отгрузки с декабря 2022. Пулы предпочли держать запас, не заливая лишнюю ликвидность.

Новые стратегии добытчиков

Причины кроются в комбинации факторов. Во-первых, тарифы на электричество снизились в Канаде и Скандинавии после прохладной весны, маржа возросла без дополнительных распродаж. Во-вторых, опционы на декабрьский фьючерс рисуют премию к спорту 7 %, поэтому хеш-фирмы заложили монеты под кросс-маржин, а не сбыли их. Дополнительный аргумент дал halving-радар Hashrate Index: ожидания сокращения награды в апреле 2024 подталкивают к ускоренной амортизации оборудования. Задействование модели accelerated depreciation снижает налоговую базу, прибыль удерживается на балансе без продажи монет.

Вероятные последствия

Сжимающееся предложение усилило базис: спот вырос до 31 400 USD, тогда как селл-оф майского масштаба не повторился. Чтобы оценить дальнейшую кривую, применяю коэффициент Puella Multiple, отражающий долю эмиссии, сбрасываемой в рынок. Значение 0,71 указывает на фазу аккумулирования.

При неизменном хешрейте около 425 EH/s запас валюты майнеров достигает 1 967 000 BTC, что эквивалентно девяти месяцам текущей эмиссии. Любая крупная распродажа способна развернуть тренд, однако сейчас игроки ведут себясебя как контуры Субара, древнеримского подземного резервуара: принимают напор, но не выпускают струю наружу.

Внутренние отчёты Core Scientific, Clean Park и Marathon Digital показывают смещение к пассивному финансированию: вместо сброса монет берутся лизинговые линии под 8-9 % годовых. Тем самым снижается немедленное давление на рынок, но растёт долговой навес, похожий на наледь, скрывающую воду. При тепловом ударе такая корка треснет мгновенно, высвобождая накопленную жидкость. В прямом переводе на финансовый язык: если курс опустится ниже 24 000 USD, кредиторы потребуют частичное погашение, и пулы вернутся к активным продажам.

До тех пор спот-рынок зависит преимущественно от торговых роботов и деривативных книг. CME открытый интерес вырос на 17 %, что говорит о большем влиянии институциональных покупателей. При фиксированной выдаче новых монет любой приток спроса ускоряет движение котировки.

Я продолжаю мониторить коэффициент Miner to Exchange Flow. Если показатель удержится ниже 0,3 ещё две-три недели, консенсус о дефиците закрепиться. Для корпоративных сокровищниц данный фон создаёт привлекательную арену для аккуратного накопления, хотя спекулятивные выбросы никто не отменял.