Передо мной стояла задача отделить кратковременный всплеск от долгосрочного тренда. Команда применила метод отрицательной селекции: сначала удалили сферы с низкой маржинальностью, затем по модели EVA-spread расставили приоритеты. В результате картина 2023 года выглядит так.

Энергетический ренессанс

Зелёная генерация побила прежние пороги рентабельности. Солнечные и ветровые станции демонстрируют LCOE — приведённую стоимость энергии — ниже квазимаржинальной цены природного газа даже без субсидий. Консорциумы, размещающие проекти-бонды под 2,8 %, фиксируют переподписку в три раза. Ускорение дают два фактора: падение цены поликремния и стандарт Tax Credit Transfer, разрешивший свободное обращение льгот. Для фонда с горизонтом пять лет доля в таких активах выполняет функцию хедж-стабилизатора против инфляционных скачков.

Цифровой щит

Число инцидентов типа double-extortion выросло на 37 %. При этом бюджет компании на обёртку Zero Trust Architecture идёт вверх почти синхронно. Оценка публичных вендоров кибербезопасности остаётся ниже среднего значения P/S пятилетнего диапазона, что создаёт окно арбитража. Инвесторы охотно берут конвертабельные облигации стартапов с ARR свыше 20 млн $, так как payback period менее 18 месяцев. Термин «раздвоенный стек» (dual-stack) — одновременная работа классического SOC и облачного XDR — постепенно входит в лексикон консультантов, сигнализируя о созревании сегмента.

Революция продолжается

Биотехнологические компании, работающие с mRNA 2.0, вывели эффективность доставки молекул в ткани выше 80 %. Колесо Форта — индикатор портфельного риска на клинической фазе — показывает откат волатильности. Параллельно растёт интерес к литио-ферментации: метод позволяет синтезировать редкие изотопы для диагностики, сокращая CapEx на 45 %. Я предпочитаю стратегии «короткий горизонт, длинное опционное крыло»: пакет акций поздней фазы дополняется деривативами на ранние проекты, где вероятность «серендипности» (случайного открытия) выше.

Крипто-инфраструктура без хайпа

После череды банкротств отрасль перешла к процессу катарсиса. Остаются провайдеры с Proof-of-Reserves и ratio ликвидных активов > 110 %. Важный индикатор — снижение коэффициента «хаос-манки» (Chaos-Monkey ratio) до 0,12, подтверждающее устойчивость сервисов. Фонды предпочитают не токены, а доли в операторах кастодиальных кошельков, где выручка идёт по модели SaaS и коррелирует с чистым притоком институционалов.

Агротех и продовольственная безопасность

Инфляция в продовольственном сегменте подняла маржу вертикальных ферм. Наблюдаю рост IRR у проектов с искусственным освещением и гидропоникой до 19 %. Квант-сенсоры (устройства, фиксирующие нутриенты в режиме реального времени) снижают издержки удобрений на четверть. Сдвиг стимулируется налоговыми вычетами стран G20, подталкивая инвесторов к конвергентным стратегиям: объединять агростартапы и логистические REIT-фонды, формируя синергетический поток дивидендов.

Полупроводники и локализация цепочек

Геополитический фактор ускорил onshoring производственных мощностей. Fab-комплексы со шкалой техпроцесса 28-14 нм привлекают субсидии до 30 % CapEx. Спред между контрактной ценой на пластину 300 мм и себестоимостью достаточнаиг семилетнего максимума. При диверсифицированном портфеле выгодно приобретать облигации с правом конвертации в акции заводов на этапе equipment move-in: дисконт против рынка полупроводников обычно достигает 12 п.п.

Модель, основанная на индексе K-Shape Recovery, подсказывает следующую пропорцию для агрессивного инвестора: 35 % зелёная энергетика, 20 % кибербезопасность, 15 % биотех, 10 % полупроводники, 8 % агротех, 7 % крипто-инфраструктура, остальное — кэш и краткосрочные T-bills. Такой микс снижает tail-risk при сохранении возможности двойной цифры доходности. Я продолжаю мониторить сигналы ранней рецессии, однако приведённые отрасли пока демонстрируют антихрупкость в духе Насима Талеба.