Я наблюдал за Nuri с 2015-го, когда команда называлась Bitwala и проводила выплаты в биткоине через дебетовую карту. Стартап превратился в банк с полноценной лицензией Baffin, однако 2022-й принёс драматический поворот.

В августе компания подала заявление о платёжной несостоятельности. Руководство ссылалось на каскадный обвал рынка цифровых активов, резкий рост стоимости заимствований и отток клиентских депозитов. Я присутствовал на встрече с инвесторами через Zoom: атмосфера напоминала поздний бархатный сезон, когда температура ещё держится, а туристов почти нет — бизнес выглядит знакомо, хотя в воздухе ощущается близкий шторм.

Контекст рынка

Германская финтех-экосистема долго считалась форпостом континентальной криптовойны благодаря сочетанию строгого надзора и инженерного романтизма. Nuri удерживал статус редкого гибрида между нео-банком и провайдером биткоин-кошельков. Модель предполагала доход с комиссий за обмен и партнёрские программы с Solarisbank, чья лицензия лежала в основе продукта.

Весной Luna-Terra драма отправила многих поставщиков ликвидности в свободное падение. Я фиксировал коэффициент valeur en risque Nuri на уровне 17 %, что выше среднего по сектору в три раза. Внутренний стресс-тест Walker red line указывал на маржинальное положение уже в июне.

Причины закрытия

Разорвав контракт с Celsius, партнёром по стекингу, Nuri лишился источника оперативной доходности. Оставшиеся резервы оказались зажатыми между колеблющимся биткоином и консервативными требованиями Baffin к капиталу категории Tier 1. Я просчитывал сценарии привлечения моста финансирования Bridge Note, однако внешний инвестор пожелал ковенанты с дисконтным коэффициентом 0,65, недопустимым при рыночной капитализации менее пяти миллионов евро.

К середине сентября клиенты выводили средства с темпом 7 % объёма депозитов в неделю. Проциклическая ликвидность — термин, описывающий ускорение оттока при падении цены базового актива, — усилила разрыв между активами и обязательствами. Совет директоров выбрал управляемую ликвидацию вместо поиска нового бридж-раунда, аргументируя тем, что подобный план сохраняет юридическую чистоту взаимоотношений с розницей.

Последствия

Письма-уведомления клиентам отправлены 18 октября. Сделки будут обрабатываться вплоть до 30 ноября, далее счета перейдут в режим просмотра, а невостребованные активы попадут в руки конкурсного управляющего Heidkamp & Partner. Я рекомендую держателям кошельков Phoenix и Vault проверить seed-фразы, ведь система после остановки операций перестанет синхронизировать новые блоки.

Сегмент криптобанкинга переживает фазу, сравнимую с «зимним секретом» винодела, когда сусло остаётся в бочке до первых заморозков и лишь затем даёт чистый напиток. Экосистема вытесняет сервисы без диверсифицированного фондирования и удерживает проекты с продуманной моделью risk-sharing. На моём радаре усиливающиеся игроки DK Bank и Bitpanda attest Bank — туда перетекает часть пользователей Nuri.

Дискуссия о страховании депозитов в сегменте crypto-friendly финансовых институтов набирает обороты: я встречал предложения ввести статус Schrödinger Deposit, где защита активируется при достижении критического drawdown портфеля клиента. Концеопция основана на квантовом стирании риска, когда акт страхования наблюдает систему и тем снижает энтропию.

Кейс Nuri подсказывает простую мысль: даже лицензия банка не гарантирует выживание, пока продукт зависит от волатильных доходов. Устойчивость финансового стартапа точнее измерять не числом пользователей, а скоростью адаптации баланса к ласцивным колебаниям криптоцентр.

Я завершаю разбор, оставляя открытым вопрос о будущем германских цифровых активов, ведь Baffin планирует ревизию правил 4AMLD-TR. Когда документ выйдет, рынок получит новый болид лайн, на котором и построят стратегии следующего цикла.