Bafin обрушил прожектор на cakedefi
На прошлой неделе Федеральное управление финансового надзора выпустило предписание, требующее от сингапурского сервиса CakeDefi заморозить приём средств немецких пользователей. Документ основан на § 37 Закона о банковской деятельности (KWG) — норме, которая квалифицирует сбор средств под проценты как «депозитный бизнес», доступный только лицензированным институтам.
Регуляторный демарш Baffin
Baffin расценил продукт Earn, где клиенты передавали криптовалюту для процентного дохода, как скрытую форму депозитов. Поддержание пула ликвидности с обещанной доходностью попадает под определение «Einlagengeschäft». Без немецкой лицензии получение даже одного евро от резидента выводит компанию за красную линию.
Суть претензий
Я перечислю ключевые аргументы, фигурирующие в уведомлении:
• Отсутствие проспекта в формате Wertpapierprospektgesetz.
• Обещание фиксированного дохода, что переводит актив из зоны «Utility Token» в плоскость «Verzinsliches Finanzinstrument».
• Хранение частных ключей оператором, а не инвестором, что снимает защитную оболочку «Selbstverwahrung».
BaFin апеллирует к решению Федерального административного суда 2011 года, где криптоэквиваленты были приравнены к «Rechnungseinheit». Та же судебная формула легла в основу свежего толкования, дополненного MiCA-ориентированным понятием «asset-referenced token».
Дальнейшие сценарии
CakeDefi располагает тремя опциями. Первая — petition for reconsideration: аргументировать, что программа напоминает staking, а не депозит. Вторая — создание дочерней структуры под немецкую лицензию, однако capital requirement (5 млн € базового капитала) блокирует путь. Третья — полный выход с рынка Д-А-С-Н, удерживая клиентов через офшорную entity, но здесь вступает в игру геоблок и потенциальная квалификация обхода.
Вероятные последствия для отрасли
Немецкий прецедент поднимает температуру для всех «доходных» сервисов. Kraken, Binance, Nexo уже получили письма-опросники. Европейский паспорт MiCA начнёт действовать лишь с 2025 года, а до этого действует regulatory patchwork. Компании, не желающие попасть под § 37 KWG, все чаще используют схему reverse solicitation — когда инициатива подписки идёт от клиента. Baffin, вооружённый недавним IT-форензиком, быстро отличает искреннюю обратную связь от маркетинговой кампании.
Для пользователей сигнал очевиден: депозит без лицензии воспринимается чиновниками как Schattengeschäft — «теневой бизнес». Пока CakeDefi спорит с трактовкой, средства остаются в limbo: вывод разрешён, ввод — заблокирован. История напоминает шахматную партию в эндшпиле, где у финтеха остался один ферзь, а у регулятора — два слона, поддерживаемых пешками из директив ЕС.
