Defi и cefi: контур капитала
Я оцениваю два финансовых пласта — децентрализованный DeFi и централизованный CeFi. На кону управление капиталом, от которого зависят издержки, скорость расчётов и доверие контрагентов.
Рынки в цифрах
DeFi агрегирует оборот свыше 50 млрд USD по данным DeFiLlama, при этом TVC (total value locked) за год прыгнул на 22 %. CeFi площадки Binance, Coinbase, Bybit совокупно фиксируют среднедневной объём спотовых сделок 80–90 млрд USD. Показатель оборот/TVL свидетельствует о другой логике: в DeFi капитал крутится кратно активам, в Cafe напротив наблюдается подушка ликвидности.
Маржинальность CeFi проистекает из клиринговой комиссии, листинговых сборов, дохода от custody. В DeFi источником fee служат алгоритмические AM-пулы. Ниша «рекурсивного заложения» (looped borrowing) и flash-кредитов усиливает доход трейдера, одновременно увеличивая уровень виртуальной задолженности.
Ключевые риски
В CeFi уязвимость концентрирована в контрагентском звене: сервис хранит приватные ключи, держит баланс вне публичного реестра, что увеличивает moral hazard. DeFi сталкивается с техногенными угрозами: re-entrancy, oracle-price drift, экономическая атака sandwich. Ситуацию осложняет слабый аудит смарт-контрактов и плавающая анонимность разработчиков.
Регуляторный вектор CeFi строится по образцу брокерско-дилерских правил: KYC, лицензии, налоговое распределение. DeFi пока движется по траектории Lex Cryptographia: код — внутриисточниковый юридический архив, управляемый DAO-кворумом.
Гибридные сервисы пересекают границы. Биржи внедряют self-custody-кошельки с MPC-подписью, DeFi-протоколы закрепляют off-chain-верификацию через soulbound-токены. На стыке формируется composability-инфраструктура, где ликвидность перемещается без трения, а службы комплаенса считывают риск-скор через zero-knowledge-proof.
Я вижу в дуализме Defi-DeFi не конфликт, а спектр, внутри которого инвестор балансирует контроль, скорость и слышимость регулятора. Компании, готовые синхронизировать оба пласта, получают доступ к новым потокам дохода и повышают антихрупкость бизнеса.
