Погружаясь в новый проект, я сначала ищу асимметрию информации, а не громкие обещания. Капитал привлекают факты: темп клиентского притока, валовая маржа, коэффициент LTV/CAC. Без количественного скелета разговор о перспективах превращается в оду энтузиазму.

На ранних стадиях видно лишь контуры будущей системы, но уже тогда ощущается фрактальная неопределённость — понятие, описывающее лавинообразное разрастание вариантов исхода при каждом новом вводном параметре. Я снижаю хаос через последовательную валидацию гипотез: опросы фокус-групп, A/B-тесты, альфа-релизы.

Диагностика рынка

Первый фильтр — размер и пластичность адресуемого сегмента. Коэффициент TAM/SAM/SOM в сочетании с индексом Herfindahl-Hirschman рисует контур конкуренции. При плотности свыше 1800 баллов ищу нишевую аномалию либо латентный спрос, подтверждённый поисковыми кластерами.

Затем оцениваю барьеры входа. Патентная стена, network-эффект, капиталоёмкая логистика либо lock-in платформенного типа формируют защитный ров. Без него даже революционная идея рискует превратиться в донорство технологий для агрессивного игрока.

Маркетинговый бюджет в вакууме не гарантирует экспоненциальную траекторию. Эластичность спроса считываю по коэффициенту дубль-Чандрасекара и по скорости диффузии, описанной кривой Баса. Если кривая напоминает плато, рычаги роста ищу внутри продуктовой матрицы, а не в наружной рекламе.

Архитектура сделки

После прохождения фильтров начинается инженерия капитала. Предпочитаю конвертируемую ноту с cap-limit и discount — гибридный формат снижает размывание и ускоряет этап правовой экспертизы. Сстороны договариваются о trigger-событиях: следующий раунд, IPO, либо redemption.

При оценке беру три точки: DCF-проекцию, мультипликаторы по налогам и предельную цену выхода, зафиксированную обратным расчётом IRR. Средняя величина не отражает реальность, применяю медиану для защиты от выбросов. На переговорах говорю цифрами, а не прилагательными.

Юридический слой строю вокруг понятий drag-along, tag-along, liquidation preference. Оптимальное соотношение 1x non-participating с двухлетним клафф-бэк периодом для фаундеров. Такой контур удерживает мотивацию и снижает гамбит из серии cash-out сразу после сделки.

Постинвестиционный контроль

После подписей начинается самая длинная дистанция. Устанавливаю ритм board-meetings раз в шесть недель, KPI-панель обновляется еженедельно. Для IT-продуктов добавляю метрику burn-multiple вместо классического runway — она точнее отражает капитализацию каждого процента роста.

Не вмешиваюсь в тактику ежедневно. Вместо микроменеджмента применяю метод динамического доверия: рост лимита автономии при достижении целевых индикаторов. Подобный подход избавляет команду от туннелирования внимания на отчётности.

Выход планируется при входе. Сценарии: стратегический покупатель, вторичная продажа доли, дивидендный поток. Для расчёта temporis ratio считаю отношение времени владения к фазе экспоненциального роста по логнормальному распределению. Оптимум близок к 0,62, что перекликается с золотым сечением.

Самый частый вопрос — риск. Я разделяю его на перманентный и волатильный. Первый уничтожает капитал необратимо, второй только колеблет оценку. Перманентная угроза купируется диверсификацией по отраслям с низкой корреляцией Брайера-Келли. Волатильность укрощается хеджем через опционные конструкции Delta-Neutral.

Инвестирование напоминает игру го: ценна не отдельная фишка, а позиционная сеть. Когда связи между вложениями усиливают друг друга, портфель достигает гомоэквифинальности — разных путей с одинаковым результатом: прирост стоимости активов.

Подводя черту: прибыль остаётся побочным эффектом дисциплины, а дисциплина — результатом системного мышления. Именно он отличает азарт от стратегии.