Я рассматриваю портфель как совокупность активов, подобранных вокруг цели инвестора. Главная идея — заменить единственный актив множеством позиций, распределив риски и стабилизировав кумулятивную доходность. Аналог мастичных кубиков: каждая грань вносит собственный оттенок, а общий объём формирует гармонию.

Конструкцию портфеля связываю с тремя координатами: риск, срок, ликвидность. Добавляю четвёртую — налогообложение, поскольку налоговые лаги нередко перекраивают карту доходности ярче, чем колебания цены.

Классификация портфелей

Доходный — преобладание акций среднего и малого масштаба, ставка на рост капитализации. Защитный — короткая дюрация облигаций, доля драгоценных металлов, кледжирование (опционная защита). Сбалансированный — равновесие денежного потока и прироста капитала. Венчурный — ранние стадии компаний, отставка от классической корреляционной сетки. Тематический — фокус на одном отраслевом драйвере, чаще ESG-компонент или биотехнологии. Альфа-ловушка — портфель, где каждая позиция подтягивает информационный коэффициент Шарпа выше 1,2.

Разделение строю не по названию активов, а по распределению греческих букв риска: бета, дельта, вега. Бета задаёт чувствительность к рынку, дельта описывает линейный компонент, вега отображает реакцию на волатильность. В сумме выходит многофакторное полотно, напоминающее ковер Персида, где каждый узел — корреляционная пара.

Параметры дифференциации

Ликвидность оцениваю через оборачиваемость (turnover) и слиппедж. Срочность — функция дюрации и дельта-гринга (градиента стоимости к сроку). Валюта — курсовой риск плюс различие иинфляционных режимов. ESG-фактор внедряется как штраф в линейно-квадратичной функции оптимизации. При формировании рейнджа использую ковариационную матрицу, очищенную методом Ledoit-Wolf для снижения шумов.

При ребалансировке применяю триггерный метод: смещение целевого веса свыше 25 % от исходного уровня вызывает действие. Частотность операций подбираю через метрику turnover/alpha, удерживая показатель не выше 3, иначе транзакционные утечки съедают выигрыш.

Стратегии управления

Пассивный подход — минимальная работа, индексация, но я предпочитаю активный сценарий на базе risk parity. В нём веса выводятся из обратной пропорции к волатильности, что выравнивает вклад в дисперсию. При повышенной турбулентности включаю геодезическую диверсификацию: активы раскладываются по главным осям многообразия Мантини через спектральное разложение.

Поведенческая часть иногда ускользает от сухой математики. Ощущение недооценки вызывает эффект отражения: инвестор удерживает проигрышные позиции дольше, чем планировалось, утраивая риск. Для нейтрализации использую правило «t-10»: принудительная проверка предпосылок каждые десять торговых дней.

Завершаю модель регулярным стресс-тестом: исторические окна 2008, 2011, 2020 выводят импульсный отклик портфеля на системную панику. Если просадка превышает 15 % при одновременном росте динамического VaR до уровня первого квартиля кризисного распределения — дизайн пересматривается.