Власти провинции Хатинь анонсировали партнёрство с консорциумом частных инвесторов для возведения нефтеперерабатывающего комплекса мощностью 16 млн т в год. Сумма контракта — 18,5 млрд USD, что близко к годовому ВВП региона. Я вижу в проекте ответ на рост внутреннего спроса на топливо и шанс поднять переработку до паритета с импортом.

Стратегическая логика проекта

Комплекс интегрируется с глубоководным портом Вунганг, упрощая логистику тяжёлой нефти из Ближнего Востока и конденсата с местного шельфа. Сетевой эффект проявится через кластерную модель: рядом появятся заводы смазочных материалов, полиолефинов, серной кислоты. Отдельное достоинство — соблюдение IMO-2020 по чистоте топлива благодаря блоку гидрокрекинга VGO.

Финансовая архитектура

Финансирование построено по схеме project finance без регресса на спонсоров. Банки используют LTV 60 %, остаток закрывает синдикат фондов прямых инвестиций из Сингапура. CAPEX разбит на три транша, каждый привязан к параметру DSCR. Я закладываю в модель арбитражный спред 5 USD к Brent, при марже 13 % точка безубыточности достигается на пятом году.

Риски и смягчение

Ключевым вызовом считаю волатильность дифференциала Dubai-Brent. Для сглаживания контингенции (разницы спотовой и форвардной цен) спонсоры ввели хедж-коридор 60-95 USD. Экологические риски минимизируются фторопластовой футеровкой реакторов и использованием каталитического крекинга поколения R2R-10 с восстановлением тепла 92 %. Геополитический фактор покрывает страховой пул MIGA.

При таком раскладе показатель IRR после налогообложения достигает 14,2 %. С учётом энергетическихкого перехода результат тянет на верхний предел доходности углеводородной переработки Юго-Восточной Азии. Проект подталкивает Вьетнам к роли хаба топлива низкой сернистости и открывает окно для поставщиков оборудования высокого давления.