Отвечая за стратегию в венчурном фонде, я регулярно отслеживаю компании на стыке CeFi и self-custody. Relay привлекла внимание готовностью открыть капитал частным инвесторам без посредников.

Капитализация и параметры раунда

Раунд проходит на краудфандинговой платформе Crowdcube, минимальный тикет 10 евро, целевой объём 1,5 млн CHF. При-money оценка 22,5 млн CHF выводит мультипликатор EV/Revenue на уровне 5,2, ниже медианы европейских физтехов с концентрацией на Bitcoin-инфраструктуре.

Выручка сервиса за последние двенадцать месяцев достигла 4,3 млн CHF при валовой марже 2,1 %. Для органического роста команда применяет модель blitz-scaling: агрессивный маркетинг, партнёрские каналы, минимальные затраты на комплаенс благодаря non-custodial дизайну.

Монетизация и unit-экономика

Средний чек пользователя — 210 евро. Комиссия Relay складывается из spread 2 % и фиксированных 0,5 %. При удержании клиента 14 месяцев LTV/DAC равен 3,9, что подтверждает устойчивость модели. Кросс-продажи идут через подписку Rylai Orange: за 9,99 евро в месяц предоставляется instant-settlement и прямая интеграция с hardware-кошельками.

Риски для инвестора

Главный регуляторный риск связан с MiCA, которая вводит новые требования к провайдерам crypto-fiat on-ramp. Relay позиционируется как технический агент, оставляя хранение средств за пользователями. Структура подразумевает меньший уровень KYC-нагрузки, при ужесточении норм понадобится расширение юридического штата.

С точки зрения ликвидности выход из инвестиции предусматривает два сценария: secondary на Seeds Market либо M&A-сделка с нео-банком, работающим с криптовалютой. В моей финмодели IRR при консервативном мультипликаторе 6х и горизонте пять лет достигает 24 %.

Привлекает и культурный аспект: компания исповедует принцип «Bitcoin-only», избегая переоценённых токенов. Такая фокусировка повышает доверие целевой аудитории, снижает репутационный риск и укрепляет бренд в секторе hodl-приложений.

В модели Relai прослеживается феномен лиминальности — пограничное состояние между классическим брокером и custodial-кошельком, что раскрывает эффект «аллотропии капитала», описанный профессором Хамптон-Тернера: пользователь перемещает ценность без смены права собственности.

Я подписал term sheet краудфандинговой кампании на 15 000 евро, доля составит 0,067 %. Считаю вложение спекулятивным, но оправданным в портфеле с высоким индексом Шарпа.