Утренние торги на лондонской бирже отмечаются снижением спотовой стоимости палладия почти на четыре процента до 1105 долл. за унцию. Индекс доллара DXY находится на максимуме восьмилетия, однако корреляция между двумя активами разошлась.

Палладий остаётся ключевым компонентом катализаторов для бензиновых двигателей, на перераспределение сырья внутри цепочек Tier-1 производителей создаёт давление на спотовый рынок. Форвардные кривые демонстрируют контанго размером 9 долл., что сигнализирует о переизбытке предложения.

Дилемма котировок

Финансовые фонды за минувшую неделю вывели из ETF, ориентированных на палладий, 28 тыс. унций. Часть средств перетекла в казначейские облигации США, доходность которых превысила 4,6 процента. Усиление реальной ставки обесценивает низкодоходное сырьё быстрее, чем валютный курс компенсирует редкость металла.

Североамериканские шахты сообщают о росте извлечения палладия на 3,2 процента q/q. При этом российский экспорт остаётся стабильным благодаря сделкам «самофик» — контрактам с мгновенной фиксацией цены по алгоритму «pay-as-produced». Такой формат минимизирует спекулятивный элемент, усиливая предложение в физическом сегменте.

Спрос автопрома

Автоконцерны ускоряют замену палладия платиной в гибридных моделях, сокращая загрузку на 13 процентов к прошлому году. Феномен именуют «эффект Рутерфордия», по аналогии с быстрым переходом от одного элемента к другому при схожей функциональности. Тенденция вымывает спотовый интерес, превращая металл из хайлайтера зелёной повестки в аутсайдера корзины PGM.

Параллельно Китай усиливает программы по возвращениюту металла из использованных катализаторов, повышая коэффициент рециркуляции до 32 процентов. Вторичный поток частично поглощает вакуум спроса, сохраняя спред между палладием и платиной на историческом минимуме — 75 долл.

Вероятные сценарии

В ближайшие кварталы ожидаю консолидацию сотового диапазона 1000-1150 долл. При укреплении доллара индекс рудных затрат остаётся сдержанным, поскольку роялти привязаны к локальным валютам ЮАР и РФ. Я фиксирую базовый прогноз: проскальзывание к 980 долл. допускаю при сохранении макро имбаланса. Хедж через опционы 6-12M с дельтой 0,25 оцениваю предпочтительным, так как волатильность implied на отметке 37 процента находится выше realised на четыре пункта.

Длинная позиция по платино палладиевым спрэдам теряет привлекательность. Веду переговоры с клиентами об удлинении хеджа через электрокаталитические проекты, где потребление родия выступает альтернативой палладию.